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原来中国鞋厂都是利润高,价格低?
来源: 华讯制鞋机械 发布时间: 2018-07-05



近日,著名经济学家宋清辉指出:


几乎每个中国鞋企都存在价格低、利润高的情况


这到底是怎么回事?


6月15日,沽空机构GMT声称,自2005年以来中国16家体育用品上市公司中,近年来已有9家被证明为“骗子”,而剩下的7家公司中,安踏、特步和361度的财务数据也与这些“骗子”公司间存在很多相似特征。GMT特别指出,上述提到的12家全都是福建公司。


安踏、特步、361°

   两天市值缩水134.6亿元人民币



报告发布后,股价早盘大跌,安踏、特步、361°三家公司在不到两天时间里市值缩水164.8亿港元(约合134.6亿元人民币),其中安踏15日早间股价跌幅近10%。14日港股收盘后,安踏便发布公告,强烈否认报告中的相关猜测,并认为有关猜测并不准确,具有误导性。报告中提到的特步、361°等公司也纷纷发布公告澄清相关指控。


著名经济学家宋清辉向《中国经营报》记者指出:


沽空机构指责安踏等企业财务造假的理由并不成立,因为几乎每个中国鞋企都存在价格低、利润高的情况。安踏公关部负责人告诉记者,对于此事一切以公司的公告为准。


6月19日,多家投行发研报看好安踏体育(02020.HK),摩根士丹利也认为,GMT的质疑并不成立,安踏基本面仍稳固,给予该股“增持”评级,目标价48.2港元。


对高利润的不同解释



“安踏的利润率高得令人难以置信,它要么是世界最好的体育用品公司,要么就是个骗子公司。”GMT称,他们更倾向于认为安踏是个骗子公司,只值10美元。安踏是 GMT报告中重点质疑的企业,质疑的核心理由就是“安踏的利润率不可能比国外同行更高”。


GMT提出了5点具体理由:


营业利润率过高、大规模的非生产性资本(具体表现为现金或预付账款等异常)、超额资本(为配合收入虚增衍生了大量现金流)、存货过低(存货相对于收入比例过低)、预付账款过高(预付账款相对于存货比例过高)


《中国经营报》记者采访了多位业内人士和经济学家,他们从产品和店铺结构解释了中国鞋企高利润的原因。


在产品方面,因为中国鞋企的商品一大部分是自己工厂生产的,比如安踏、特步的自产比例可达20%~30%,毛利就更高,而耐克和阿迪达斯等国际品牌基本没有自己的工厂,主要依靠供应商供货,而供货商会抽取10%~20%的利润,挤压了利润空间。


福建省石狮市一位施姓行业人士告诉记者,“安踏利润高还因为他们在生产环节能够更好地控制成本,获得较大利润空间。”


此外,安踏、特步等企业与阿迪、耐克的店铺结构也不同。


安踏、特步有直营店、零售店,产品直接从厂家到消费者,省去了流通环节的成本,毛利就更高。而耐克、阿迪大多是特许经营店,不直接面向消费者,渠道会抽走一部分利润,耐克、阿迪只能获得产品的毛利,即品牌溢价。


程伟雄表示,这说明GMT对于中国市场和中国运动品牌的转型缺乏足够了解,不知道安踏等企业已经从代工厂转型做零售业务了。


你认为呢?


GMT没有一锤定音的实质性证据



对于GMT的这次沽空,行业人士表示,因为GMT没能拿出更多的能够一锤定音的实质性证据,单纯靠财务报表提出的质疑理由站不住脚,并不能算作是一次有效的沽空。波及企业短期内股价受到影响是正常的,但运作良好的企业很快就能回归到正常的运营轨道上。

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